宏观战略周刊|美国加息结算;中国努力稳步发展,限制房地产市场贷款,消除杠杆

美国加息尘埃落定,中国寻求稳步前进,限制房地产市场贷款,去杠杆化——宏观战略分析耿强研究集团李小文(国际)吉利(国内)李源(市场)庄天慈(政策)核心观点国际经济北京时间周四,美联储宣布加息25个基点,联邦基金利率上调至0.5%-0.75%的范围。

受加息推动,美元升值,非美元货币大幅下跌,美元与欧元接近平价。道琼斯指数回落,但第二天反弹,突破20,000点大关。

莲发刘文表示,美联储加息对中国的影响不应该被夸大。对公众来说,盲目兑换美元是不可取的。

11月,国内经济城镇固定资产投资稳步增长,私人投资增速连续三个月回升。

今年11月,工业低水平稳定下来,房地产下跌,社会消费品零售额达到新高。

中央经济会议明确指出,“稳中求进”的总基调是治国的重要原则。

15日,美联储加息政策落地。股市在本周陷入混乱,交易量略有上升。上证综指收于3245.10点,下跌3.4%。债券市场“恐慌”并陷入混乱。15日,5年期和10年期达到了极限。

召开政策中心经济工作会议:2016年,以“三消一减一补”五大任务为出发点,推进供给结构改革,取得初步成效。一些行业的供求关系、政府和企业的观念和行为发生了积极变化。明年,我们将继续深化供给结构改革,进一步推进“三消一减一补”。

同时,2017年货币政策将保持稳定和中性,财政政策将更加积极有效。重新定位中国房地产市场,坚持“房子是为了生活,不是为了投机”的立场,不仅抑制了房地产泡沫,也防止了跌宕起伏的发生。

一个国际经济1.1美联储加息尘埃落定后,美国联邦公开市场委员会(FOMC)于北京时间周四(12月15日)凌晨3:00发布政策声明,发出6条警告。

美联储宣布将联邦基金利率上调至0.5%至0.75%,即25个基点。

这是今年第一次也是唯一一次加息。

《OMC政策声明》还显示,自今年年初以来,通货膨胀率持续上升,经济活动适度扩张,重申近期经济面临的风险似乎大致平衡。

当前的货币政策立场仍然宽松。

预计未来加息的方式将会更快,长期联邦基金利率预计将上升0.1个百分点至3.0%。

预计中国将在2017年三次加息,并重申未来面临的风险大致平衡。

尽管美联储此前给出了完整的市场预期,但受加息驱动,美元升值,非美元货币大幅下跌,市场风险偏好恢复,国际油价小幅下跌。

美元兑日圆升至10个月高点101.960,升至10个月高点117.14。美国两年期债券收益率达到2009年8月以来的最高水平,三年期债券收益率达到2010年5月以来的最高水平。金价下跌了1.4%。油价涨跌互现。美国原油价格暴跌逾4%,至每日低点。布伦特原油价格也下跌逾3%,至每日低点。

强势美元意味着新兴市场将面临更艰难的一年。

一些分析师指出,中国过度的企业杠杆、房地产泡沫和不规范的银行业将使中国经济更容易受到美联储加息的影响。

利率上升,尤其是短期利率上升,将导致中国一些弱势企业的压力突然增加,并增加企业违约风险。

最近几个月,6个月期上海银行同业拆放利率一直在上升。

中国企业的违约风险正在上升,因为越来越多的企业一直在利用短期货币市场增加债务支付。

美联储加息将导致美元升值,从而增加美元资产的吸引力,这将给人民币贬值带来更大压力。

房地产企业也极易受到短期贷款利率上升的影响。自10月份以来,房地产企业发行的债券数量直线下降,限制了房地产企业的投资能力。

针对美联储加息,莲法·刘文表示:美国需要考虑其货币政策的溢出效应,美国应该与其他主要经济体协调宏观政策。

援引官方统计数据,美国经济约占世界国民生产总值的22%,美元用于60-80%的国际支付。

以目前的经济规模和美元的主导地位,美国从世界其他地方获益匪浅。

因此,正如一句古老的中国谚语所说,“饮用水需要考虑水源。”

美联储加息将不可避免地引发新一轮金融动荡,这将使一些过于依赖外部融资来偿还债务的国家,尤其是新兴市场的状况恶化。

令人怀疑的是,美国经济本身是否有能力支持美联储预测的如此快速的加息步伐。

总而言之,美联储加息对中国房地产市场的影响不应被过分夸大。预计明年国内房价不会有大的波动。美联储加息对中国股市的影响并不显著。

对公众来说,盲目兑换美元是不可取的。

1.2美国发布11月消费者物价指数和12月制造业指数,本周四整体经济数据好转,美国发布11月消费者物价指数,12月纽约联邦储备委员会制造业指数,12月费城联邦储备委员会制造业指数,上周首次申请失业救济的人数,整体经济数据好转。

美国11月份的消费物价指数同比为1.7%,预计为1.7%,之前的值为1.6%。

这一增长符合预期。数据的总体表现相对温和,汽油价格环比上涨2.7%,房地产价格继续保持上升趋势,而食品价格已连续五个月保持稳定。潜在的通胀趋势表明,美国通胀正在企稳。美联储隔夜加息25个基点后,当前的通胀表现可能支持美联储明年数次加息。

美国12月纽约联邦储备银行制造业指数9,预期4,先前值1.5,自4月以来最高;美联储12月份制造业新订单指数为2014年9月以来最高。这一数据较之前大幅上升,主要是受新订单激增的驱动,新订单减少了工厂的机械设备库存,表明企业当前的业务活动更加活跃。

1.3中国大幅抛售美国国债。日本取代中国成为美国最大的债权人。美国财政部发布的月度报告显示,10月份中国持有1.12万亿美元美国国债,比上个月减少413亿美元。

这是自2010年7月以来的最低水平。

日本持有的美国国债减少了45亿美元,总额为1.13万亿美元。

随着中国利用其外汇储备支持人民币汇率,日本对美国国债的减持略有放缓,从而取代中国成为美国最大的外国债权人。

根据调查,至少到11月份,所有订单都是由个人投资者收到的。

目前,各国出售美国国债不仅会继续,而且会加速。

如果外国投资者抛售美国国债的速度不放缓,耶伦将别无选择,只能放弃明年加息,考虑启动第四轮量化宽松。

第二,2月11日至11月,国内经济城镇固定资产投资稳步增长。私人投资连续三个月增长。今年前11个月,中国城市固定资产投资稳步增长。私人投资连续三个月增长。房地产开发投资增长略有下降。11月份经济稳定运行的总体基调仍然是积极的。

根据国家统计局数据,2016年1-11月,全国固定资产投资(不含农民)5385.48亿元,名义同比增长8.3%,增速与1-10月持平,其中国有控股投资1918亿元,增长20.2%。

11月份,固定资产投资(不包括农民)环比增长0.54%。

1月至11月,民间固定资产投资3310.67亿元,同比名义增长3.1%,比1月至10月增长0.2个百分点,连续第三个月加速增长。

私人固定资产投资占全国固定资产投资的61.5%(不含农民),与1-10月份持平,比去年同期下降3.1个百分点。

国家统计局发言人毛胜勇指出,虽然1-11月固定资产投资增速与1-10月持平,但投资内部结构也呈现优化趋势。

例如,从1月到11月,制造业投资增长了3.6%,比1月到10月快0.5个百分点。尤其是11月份,制造业投资增长8.4%,比10月份快5.8个百分点。

人人都非常关心的私人投资在1-11月增长了3.1%,比1-10月增长了0.2个百分点。

2.211 3月份工业增加值原煤产量创下新高11月份中国工业增加值规模以上同比增长6.2%,比上个月增长0.1个百分点,比预期增长6.1%。

统计局发言人毛胜勇表示,鉴于11月份工业产品价格上涨更多,11月份工业增加值的名义增长率应该会更高,比10月份快得多。

随着国内产能削减的不断推进,当地因煤炭供应减少而造成的供应短缺已经显示出缓解的迹象。

然而,由于原材料成本上升,钢铁行业的价格持续上涨,在停产钢厂恢复生产的推动下,钢铁产量继续增加。

据统计,当月原煤产量为3.8001亿吨,今年3月以来首次回升至3亿吨以上。

从同比来看,该指数仍下跌5.1%,但结束了此前连续第七个月逾10%的跌幅。

11月份,钢产量比去年同期增长1.7%,达到9540万吨,上月钢产量增长4.1%。

毛胜勇说,钢产量的增加和过剩产能的减少之间并不矛盾。

11月份,汽车工业增长了19.5%,略高于10月份的18%。

当月汽车产量300万辆,增长17.8%。128.1万辆,增长6.4%。

11月,高科技产业增长10.6%,比上个月快0.1个百分点。

设备制造业增长10.5%,比上个月快0.4个百分点。

毛胜勇表示,尤其重要的是,11月份,装备制造业和高技术产业成为加快规模以上产业增长的主要力量,这表明产业内部转型升级的趋势正在增强。

2.3 11月份社会消费品零售总额增速创下今年新高。消费品升级呈现良好的增长趋势。2016年11月,社会消费品零售总额3099亿元,同比名义增长10.8%(扣除价格因素后,实际增长9.2%,除特别说明外,以下为名义增长)。

其中,限额以上消费品零售总额达到1479.2亿元,增长9.5%。

2016年1月至11月,社会消费品零售总额300.56亿元,同比增长10.4%。

其中,限额以上消费品零售总额137203亿元,增长7.9%。

社会消费品零售额大幅提高。在主要商品中,通讯、家用电器、汽车和化妆品有所改善,而服装、家具和建筑材料大幅下降。国家统计局发言人毛胜勇表示,11月份市场销售增速加快,部分代表性升级商品消费继续呈现加速上升趋势。

2.411房地产终端需求明显恶化11月,全国商品房销售面积同比增长率从10月份的26.4%骤降至7.9%。

限制房地产市场购买和贷款政策的效果继续显现,对终端的需求明显恶化。

虽然11月份土地收购面积同比增长率从负值上升至6.2%,但新增建筑面积增长率仍降至3.3%。

尽管今年上半年火热的房地产市场改善了房地产开发商的财务状况,提高了他们收回土地的意愿,但终端需求的减弱、三线和四线城市的房地产存量高以及仍在建设和尚未竣工的高面积导致新房地产建筑面积的增长率再次下降。

2.5中央经济会议明确指出,“稳中求进”的总基调是治国的重要原则。中央经济会议于12月14日至16日在北京举行。

会议指出,2017年是实施十三五规划的重要一年,也是深化供应领域结构改革的重要一年。

会议明确指出,“稳中求进”的总基调是治国的重要原则。

会议还指出:“稳定是基调,稳定是大局。在稳定的前提下,我们应该在关键领域取得进展,在掌握成功程度的前提下取得进展。

“稳中求进”是近年来经济工作的总基调,2017年将上升到一个新的水平,成为治理国家、把“稳中求进”推向一个新水平的重要原则。

会议指出,要坚持稳中求进的总基调,牢固树立和落实新的发展观,适应经济发展的新常态,坚持以提高发展质量和效率为中心的政策思路,坚持保持稳定的宏观政策,产业政策要准确,微观政策要积极,改革政策要务实,社会政策要有支撑。坚持以推进供给侧结构改革为主线的政策思路,适度扩大总需求,加强预期导向,深化创新驱动,全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等各项工作,促进经济稳定健康发展和社会和谐稳定

(3)股市美联储加息,股市暴跌,成交量较上周略有上升。

本周(12.12-12.16),受美联储加息影响,市场波动性下降。截至周五,上证综指收于3245.10点,下跌3.4%,周线震荡4.46%,成交额为10.16亿英镑,较上周小幅上涨。深证指数收于10334.76点,下跌4.22%,周振涨幅5.14%,成交额9.28亿元,成交额有所增加。创业板于1998年11月收盘,下跌4.85%,周振上涨6.66%,成交额为5090万英镑。

融资融券方面,截至15日,两市融资融券余额为9559.84亿元,其中上海证券交易所为5524.97亿元,深圳证券交易所为4034.87亿元。

周一(12日)开市之初,受美联储加息政策和央行继续谨慎宽松的影响,股市本周暴跌,增加了货币紧缩的预期。

从上周末公布的保险登记政策和态度、场外资金配置以及交易所要求调整双金融业务分类抵减保证金证券结算率来看,风险防范和监管收紧仍是未来的主要趋势。

根据风力数据库的相关数据,过去5天主要资本流入天数最多的前5个行业是:油气改革指数、福建保税区指数、通用航空空指数、智能电网指数和智能农业指数。

美联储提高了利率,债券市场陷入恐慌。美联储加息“靴”的落地并没有对股市造成强烈冲击,但从债券市场的角度来看,自15日凌晨加息政策宣布以来,国内债券市场遭遇恐慌下跌。

15日,5年期和10年期国债期货一度触及涨停,午盘后情绪略有缓和,主要合约TF1703和T1703全天分别下跌1.16%和1.81%。

现货市场中,各种到期类型的利率债券上升幅度超过10BP,10年期债券、非国债和国债收益率分别上升11BP、14BP、23BP至3.33%、4.02%和3.89%。

16日,它变成红色并上升。10年期国债期货的主要合约T1703收盘上涨1.3%,盘中高点为1.42%。5年期国债期货主要合约收盘上涨0.90%。

就流通债券而言,10年期国债收益率降至3.25%,比15日3.3612%的收盘价低11个基点。

十年期国债收益率也降至3.765%,最终收于3.865%。

恐慌的原因主要是由于前期资金短缺,国内外基本面和额外的测量扰动不断增加,以及一周内多种因素造成的几乎固定点的市场扰动,使得市场易受冲击。

同时,监管去杠杆化和流动性收紧导致资本成本上升,美元持续走强,中美利差收窄,迫使债券市场进行调整。与此同时,国内经济暂时稳定,通胀预期正在上升。

四是召开中央经济工作政策会议:分析当前国内外经济形势,总结2016年经济工作,明确经济工作指导思想,部署2017年经济工作。

货币政策将“微调”:未来货币政策将保持稳定和中性,并适应货币供应模式的新变化。

调整货币闸门,努力疏通货币政策传导渠道和机制,保持流动性基本稳定。

在提高汇率弹性的同时,人民币汇率应保持在合理均衡的水平上基本稳定。

财政政策应更加积极有效:预算安排应满足推进供应方结构改革、减轻企业税收负担和保障民生的需要。

在降低成本方面,将进一步努力降低税收、费用和要素成本。

重新定位中国房地产市场:会议明确允许中国房地产市场回归其真正的住宅属性,而拖延多年的中国房地产市场长期机制建设,预计将真正进入快车道。

我们必须坚持“房子是为了生活,不是为了投机”的立场。要综合运用金融、土地、税收、投资、立法等手段,加快研究建立符合国情、适应市场规律的基本制度和长效机制,遏制房地产泡沫,防止跌宕起伏。

货币调控应在宏观层面进行,小额信贷政策应支持合理的购房,并严格限制信贷流向投资和投机性购房。

进一步推进“三死一降一补”:在产能削减方面,继续推进钢铁和煤炭行业产能过剩。

在清仓方面,要坚持分类调控,重点解决三线、四线城市因区位原因造成的房地产清仓过多的问题。

在去杠杆化方面,在控制总杠杆率的前提下,降低企业杠杆率应该是重中之重。

加大股权融资力度,强化企业债务杠杆约束,降低企业杠杆。

在降低成本方面,应努力降低税收、费用和要素成本。

对于短板,我们应该从严重制约经济社会发展的重要领域和关键环节,以及人民迫切需要解决的突出问题入手。我们应该弥补硬短板和软短板,弥补开发短板和系统短板。

深化国有企业国有资产改革:按照统筹规划、重点突破的要求,着力加快改革步伐,更好地发挥改革的主导作用。

加快形成有效制衡的公司治理结构、灵活高效的市场化管理机制。

混合所有制改革是国有企业改革的重要突破。根据改善治理、加强激励、突出主营业务和提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域采取了实质性措施。

耿强的公共平台是南京大学的耿强教授。他对经济有独到的见解,对经济政策的解释,对经济周期趋势的判断,新闻评论和独到的行业分析。

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